Sable Offshore Corp: 監管否決及誤導性指引揭露25億美元資金黑洞

紐約市，紐約 2025年11月2日  – 在最近的一份分析中 () ，HFI Research 宣佈 Sable Offshore Corp. (NYSE: SOC) 的終結，預測其將陷入「反身性死亡螺旋」，這源於監管障礙、長期管理不善以及隱藏的25億美元資金缺口，徹底粉碎了該公司 FPSO 復甦的敘事。這份題為「(觀點) Sable Offshore – 末日將至」的報告，恰逢投資者審查日益嚴格之際，兩家知名律師事務所——Bronstein, Gewirtz & Grossman, LLC 和 Faruqi & Faruqi, LLP——已對 Sable 領導層展開潛在證券詐欺索賠調查，原因是其誤導性披露已導致股價暴跌26.4%。

HFI Research，一家領先的獨立能源投資公司，已於上週以平均每股15.80美元的價格行使看跌期權對沖，退出了其在 SOC 的多頭頭寸。報告指出：「管線路線已告吹。OSFM 今天的拒絕保證了這一結果。」此處參考了 California Office of the State Fire Marshal’s (OSFM) 於10月29日披露的 Sable 在遵守州豁免條款方面存在的「缺陷」。儘管 Sable 在盤後新聞稿中聲稱已完全合規，但 HFI 引用的內部消息證實，沿海管線部分的異常修復工作不完整——這些修復工作被 California Coastal Commission (CCC) 的停止執行令所中止，該命令於2025年10月14日由法官 Thomas Anderle 維持。

監管多米諾骨牌正在快速倒下。Las Flores Pipeline System 若要重啟，Sable 必須應對一個幾乎不可能通過的考驗：透過上訴法院推翻 Anderle 的裁決（時間表未知），在針對 Senate Bill 237 適用於其管線的低概率訴訟中獲勝，完成修復，獲得 OSFM 的重新批准，並經受住法官 Geck 的10個開庭日的審查。如果 SB 237 適用，2026年1月1日的截止日期迫在眉睫，即使是樂觀的情況也預計上訴會在12月初進行——沒有為修復或批准留下任何緩衝時間。HFI 警告：「所有這些都對 Sable 有利的機率接近於0%。」並指出 Sable 威脅起訴 OSFM 是絕望的失敗信號。

這個監管泥潭揭露了高管欺騙的模式，HFI 將其標籤為「假裝成功直到成功」。Sable 的管理層一再淡化 CCC 案件與 OSFM 批准的相關性——這一說法被今天的 FOIA 文件所駁斥——並在2025年5月28日的 8-K 文件中錯誤地聲稱所有異常修復已完成。裁決後的虛張聲勢，聲稱該決定「不會對石油運輸的恢復產生任何影響」，現在聽起來空洞無物，因為 OSFM 的技術缺陷阻止了任何重啟。投資者押注針對監管機構的100億美元「徵用」索賠？HFI 建議直接拋棄它。

其後果引發了法律風暴。Bronstein, Gewirtz & Grossman, LLC 正在調查在2025年5月21日之前購買 SOC 證券的股東的索賠，指控高管和董事的公司不法行為。該公司表示：「我們的律師事務所已為全國投資者追回了數億美元」，並敦促受影響方訪問 www.bgandg.com/SOC。 ()

同樣，自1995年以來的證券訴訟巨頭 Faruqi & Faruqi, LLP 正在調查與 Anderle 裁決相關的損失，該裁決中止了關鍵的管線修復，導致10月15日每股價值抹去了5.04美元，收盤價為27.89美元。 ()

Reuters 報導了盤前下跌26.4%，而 Investing.com 強調了未經許可的修復工作導致的延誤和成本超支，這些工作可追溯到2024年11月。Faruqi 合夥人 James (Josh) Wilson 表示：「受影響的投資者應及時採取行動保護其權益。」 ()

雪上加霜的是，HFI 將 Sable 的 FPSO（浮式生產儲卸裝置）轉型視為海市蜃樓。管理層1億美元的改裝估計遺漏了一系列成本：9.2億美元用於償還 Exxon 債務，5億美元用於 OS&T 採購，5億美元用於堵塞和廢棄保證金，3.5億美元用於租賃營運費用和管理費用，1億美元用於改裝資本支出，以及到2027年底1.3億美元的重啟前利息。總計：25億美元。以6.5%的利息計算，年付款額達到1.625億美元，導致西德克薩斯中質原油（WTI）價格60美元/桶時自由現金流為負7200萬美元——即使有聯邦支持，這也是一個前所未有的負擔。

單靠債務是不夠的；Sable 無法承受如此高的槓桿。HFI 模擬了一個混合方案：由聯邦支持的 JPM 信貸額度，以換取10%的股權，外加股權發行。即使以每股10美元的慷慨價格，流通股也將膨脹150%，達到2.7448億股（包括2500萬股 Trump 獎勵股），導致折現現金流（DCF）淨現值（NPV）僅為每股5.01美元。在每股5美元發行情況下，16億美元「嚴苛」的實際成本情景中，NPV 跌至每股3.24美元——透過4.2448億股實現300%的稀釋。HFI 指責：「該公司孤注一擲——投入到管線中，而這條路已告吹。」並抨擊 FPSO 是「缺乏策略的最後努力」。 ()

結果呢？一種自我強化的崩潰。隨著 OSFM 消息的傳開，投資者意識到管線的終結，轉而關注 FPSO 真實的15倍成本超支。拋售導致價格下跌，證實了疑慮，並加速了螺旋式下降，陷入股權增發的「真空」。可交易的二元事件迫在眉睫：上訴法院和 SB 237 的裁決，兩者都是看跌期權和看漲期權的波動性磁石。HFI 預計 SOC 股價將在11月中旬達到中個位數，只有在確認 DOE/聯邦政府介入後才會轉為多頭——在沒有立即獲得 Trump 干預或貸款披露的情況下不太可能。即使如此，隨著稀釋的到來，軋空後的壓力仍將恢復。

Sable 的 Santa Ynez 項目自2015年 Exxon 洩漏以來一直關閉，曾於2025年5月短暫恢復部分營運。但長期爭議——CCC 在2024年11月、2025年2月和4月的命令——使其註定失敗。內部人士稱，空氣許可證仍是「主要的限制機制」，要求 EPA 推翻或撤銷聖巴巴拉縣的權限，引發更多訴訟。HFI 認為12個月的 FPSO 時間表「不現實」——在 BOEM 延誤的情況下，更接近24-36個月。

HFI 總結道：「Sable 的團隊從一開始就一直在誤導投資者。」隨著現金枯竭和懲罰性融資，永久性損害迫在眉睫。敦促股東立即聯繫調查公司。欲獲取交易更新，請關注 HFI Research 頻道。分析師披露：持有11月21日13美元行權價的看跌期權。

（關於 HFI Research：HFI Research 提供逆向能源投資見解，專注於被低估的資產和監管風險。過去的分析指導了數十億美元的資本配置。）

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